医药供给侧改革开始 行业发展将进入新的景气周期

医药供给侧改革已经开始，2017年医保支付改革或将有实质性进展，医保支付价和药价谈判有可能逐步代替招标成为药价的主导性因素。

一致性评价、生产工艺核查对同质化存量品种进行淘汰，优先审评审批是对创新产品、临床高价值品种进行扶持;商业领域通过两票制叠加营改增快速淘汰不规范企业;医疗服务领域主要从优化资源配置、鼓励社会资源投资医疗服务等方面着手。

2017年医保支付价和药价谈判有可能逐步代替招标成为药价的主导性因素。这会带来用药选择的巨大变化，从而使性价比高的品种脱离价格竞争的层次，更容易获得主动选择。

医保目录时隔7年第三次调整，将成为2017年影响行业格局的最重要事件。在存量的结构调整和市场的增量发展的带动下，医药板块会重新进入一个新的景气周期，这个周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。制药子行业着重关注医保目录调整带来的中长期的投资机会，医药商业领域会快速集中，外延并购仍是关键词，医疗服务受政策扶持，会维持高景气度，但医疗服务是个投入期长、回报期也长的过程，重点关注已经有较长时间积累、逐步进入回报期、绑定医生资源丰富的公司，医疗器械则从产业链上下游多元化整合布局着手，关注快速成长的平台型公司。

预计2017年医药行业收入增速和利润增速继续回升

2016年1-9月，医药制造业实现累计销售收入19958.9亿元，累计利润总额2071.80亿元，累计销售收入和利润增速分别为10.00%和13.90%，均出现回升趋势。参考《医药工业发展规划指南》对整个医药工业的增长制订了10%的年均增速目标，2017年医药行业的收入增长或能回升至11%以上、利润增速能回升至14%以上。

医药板块今年表现同步于沪深300指数

2016年年初至今，医药指数整体下跌8.03个百分点，沪深300指数下跌7.89个百分点，两者表现同步。医药指数上半年受政策影响表现总体偏弱，下半年行业经济数据表现好于预期，带来行情的修复，指数涨幅明显。目前医药板块绝对估值处于历史中位水平，估值溢价率处于历史中低位水平。

投资建议

未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级

我们维持医药板块在2017年“增持”的评级，从长期看，医药经济增长的基本面没变，到2020年持续保持百分之十以上年均增速的医药行业依然受到投资者青睐。我们建议从两个思路来考虑2017年的投资主线:1)成长主线:医药行业已经进入高速成长后的结构调整和集中度提升的时期，这个时期有“内涵”的企业会更多地享受到集中度提升的红利;2)改革主线:顺应医改政策，享受政策红利的企业以及国企改革。